时间：2024-11-01 03:44:23 来源：うしろやまよしこ(後山芳子)网

机构指出，研报汽车板块当下投资决策取决于景气度三指针的掘金景气组合（需求判断）、估值（空间位置）和政策端核心变量，汽车确预计板块于2023H2底部开启震荡上行。行业当前位置看  ，升新风险溢价处于历史低位（空间位置）；政策端在行业周期下行期出台概率加大（政策端）；景气度指针中宏观变量暂不支持行业复苏（周期趋势项）；乘用车月度同比增速趋势及电动化渗透率有望在2023Q3末再次共振向上（周期边际项及成长性） 。主旋核心逻辑1、律明周期复盘，研报发现汽车景气度趋势下行期汽车板块仍可以实现稳定超额收益 。掘金景气因此我们把观测景气度的汽车确指针进一步划分为周期项（周期的趋势和周期的边际变化）及成长性两个维度
。2019年至今汽车板块几个产生超额收益的行业过程景气度指针的加权组合是不同的。2021年汽车板块的升新超额收益最重要的驱动为成长性（渗透率快速上行）和周期边际改善（2021Q1乘用车月度增速同比的边际改善）的交替影响。2 、主旋“价格战”对乘用车行业需求冲击有限 ，律明全年销量预计平稳 。研报年初特斯拉带动“价格战”以来，1-5月乘用车实际销量较预测值低52万辆，对全年销量实现负向拖累2.2个百分点。5月开始行业销量强于预期值
，“价格战”对需求的负向拖累影响趋弱
 ，若无重大政策刺激，预计2023年乘用车销量增速为-0.9%；若出现政策刺激预计2023年乘用车行业有望实现年初预测的+1.3%增速。3、新能源车购置税减免延期，稳固新能源市场复苏进程。6月21日  ，财政部 、工信部
、税务总局三部门联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，2024-2025年对新能源车免征不超过3万元的购置税
，2026-2027减半征收新能源车购置税
，单车减税额不超过1.5万元。新能源车购置税减免延期政策落地有望稳定市场预期，叠加商务部办公厅“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季促消费活动等刺激消费措施
，有望对车市中长期的稳定发展形成助力 ，支撑汽车复苏态势的延续。4 、2021年中国汽车出口全年总量首次突破200万辆 ，打破之前在百万辆徘徊的局面，实现跨越式发展 。2022年中国汽车企业出口首次突破300万辆，达到311.1万辆，同比增长54.4% ，有效拉动行业整体增长。2023年前5月，中国汽车企业出口175.8万辆，同比增长81.5% 。中国汽车出口正进入新阶段 ，中国车企在正向设计能力、质量管理和控制体系 、车型外观审美、供应链质量和效率管理
、技术研究探索能力、服务体系创新能力上都有了全面而长足的进步  。5、乘用车市场持续回暖 ，出口保持高增长态势。2023年1-5月乘用车市场累计销售900.1万辆，同比增长10.7%，库存系数整体水平处于合理范围内。乘用车市场价格结构持续上行 ，中大型车型销量占比不断提升。新能源车拉动效应明显带动出口结构改善，欧洲比利时 、英国，北美洲墨西哥以及亚洲泰国等地区正成为中国新能源汽车出口主要增量市场 ，新势力车企也从挪威开始陆续登陆欧洲市场。此外，中国新能源渗透率不断提升，插混车型持续放量。2022年中国新能源乘用车市场占世界新能源乘用车市场份额63.0%，具有明显优势
。“优质供给+过渡特性”驱动插电混动车型发展 
，自主品牌混动产品百花齐放，2023年1-4月PHEV乘用车渗透率进一步提升2.2pct至8.6% ，增速高于EV乘用车 ，2023年将成为新能源乘用车最大增长动能。利好个股中原证券指出，自主品牌市占率不断提高，结构制胜，看好自主崛起主线，同时整车企业绩分化明显，推荐新能源转型速度较快自主品牌  ，比亚迪、长安汽车
、长城汽车；智能化电动化发展带动零部件产业链相关标的 ，看好汽配增长前景广阔零部件公司，智能座舱领域华阳集团，线控制动龙头伯特利  ，平台增量型零部件企业 ，拓普集团、旭升集团、新泉股份；商用车景气度上行，推荐重卡板块龙头中国重汽。民生证券指出，结合汽车长短周期嵌套重点推荐主线如下：1）基于行业复苏再次确认带来板块估值修复为主要特征的配置机会 ，推荐长安汽车、比亚迪和长城汽车；2）智能驾驶：L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先受益 。推荐线控底盘龙头公司中鼎股份
、亚太股份和拓普集团；3）智能座舱 ：赛道推荐域控制器龙头公司均胜电子 ，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创；4）轻量化：轻量化需求高增
，推荐爱柯迪
、旭升集团 、瑞鹄模具、万丰奥威 、博俊科技、美利信 、华达科技；5）华为产业链：推荐华为智选车及安徽汽车产业链相关标的飞龙股份、华依科技 。此外，推荐传统内外饰智能化升级及汽车线束赛道的继峰股份。本文内容精选自以下研报：民生证券《汽车行业2023年中期投资策略：行业冰点已至 ，开启震荡上行》银河证券《汽车行业跟踪报告 ：新能源车购置税延续减免 ，车市复苏再添助力》申港证券《汽车行业研究周报：汽车出海加速》中原证券《汽车行业半年度策略：行业景气度回升 ，新能源主旋律明确》举报/反馈

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